Khi khủng hoảng ngân hàng toàn cầu đang bao trùm các thị trường tài chính, Trung Quốc, một trong những quốc gia mắc nợ nhiều nhất thế giới, vẫn tương đối bình tĩnh. Thật đáng để đặt câu hỏi làm thế nào Bắc Kinh đã xoay sở để ngăn chặn hậu quả hỗn loạn trong khi các cơ quan quản lý Mỹ đang bị đổ lỗi là quản lý ngân hàng khu vực quá lỏng lẻo – yếu tố góp phần gây ra vụ phá sản của ngân hàng SVB Financial Group.
Đó là thành tựu không nhỏ. Trong nhiều năm, các nhà đầu tư nước ngoài luôn băn khoăn về thời điểm Trung Quốc mở cửa hay thời điểm ‘Lehman’ (khủng hoảng domino) – tùy thuộc vào người đứng đầu. Với đống nợ lên tới khoảng 300% tổng sản phẩm quốc nội, quốc gia này giống như một quả bom hẹn giờ. Lĩnh vực bất động sản đang bị khai thác quá mức và tài chính cũng vậy. Theo ước tính của CLSA Ltd, chính quyền địa phương đã chi 10,8% doanh thu chỉ để trả lãi trong năm 2022.
Tuy nhiên, sự kiện Tập đoàn Evergrande Trung Quốc và các nhà thầu xây dựng khác phá sản đã không đủ sức khiến hệ thống tài chính quốc gia này sụp đổ. Thêm vào đó. một vài vụ phá sản lẻ tẻ của các ngân hàng khu vực như của Baoshang Bank Co. vào năm 2019 cho thấy Bắc Kinh hẳn đã có một chiến lược đối phó đúng đắn.
Nhìn vào cải cách mới nhất của chế độ điều tiết tài chính Trung Quốc, người ta có thể thoáng thấy suy nghĩ của các nhà hoạch định chính sách hàng đầu. Tóm lại, phát triển tài chính và đổi mới không còn nữa; kiểm soát rủi ro mới là trong tâm.
Trung Quốc đang thành lập một cơ quan quản lý quốc gia mới để giám sát tất cả các lĩnh vực tài chính ngoại trừ ngành chứng khoán. Văn phòng mới sẽ là cơ quan đầu não đảm bảo ổn định tài chính, để Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đảm nhận các nhiệm vụ về chính sách tiền tệ truyền thống như thiết lập lãi suất và giám sát nguồn cung tiền. Bằng cách hợp nhất các bộ phận chính phủ bị phân mảnh, các quan chức sẽ không có lý do gì khi người cho vay hoặc công ty bảo hiểm trực tuyến tiếp theo nổ tung. Họ không thể đổ lỗi cho PBOC.
Các cơ quan giám sát địa phương cũng bị tước quyền và phải báo cáo với văn phòng mới vốn chỉ tập trung vào quy định hơn là tung ra các nhiệm vụ khác như phát triển tài chính. Điều này là do Bắc Kinh cảnh giác với các lợi ích cố thủ và xung đột ở cấp độ khu vực. Họ đã học được bài học: Tham nhũng lan tràn trong giới giám sát viên ở Nội Mông, nơi đặt trụ sở của Ngân hàng Baoshang hiện đã không còn tồn tại. Vào năm 2019, Trung Quốc đã phải tiếp quản công ty cho vay trong khu vực, đây là lần đầu tiên nước này nắm quyền kiểm soát như vậy sau nhiều thập kỷ.
Nhìn dưới góc độ này, một số diễn biến thị trường gần đây khiến các nhà đầu tư nước ngoài bối rối bắt đầu có ý nghĩa.
Bắc Kinh tuần trước đã yêu cầu các nhà môi giới ngừng cung cấp nguồn cấp dữ liệu trái phiếu cho các nền tảng tài chính như Wind Information Co. và Dealing Matrix. Là một phần của việc đình chỉ tạm thời đó, Wind chỉ cung cấp dữ liệu giao dịch từ Hệ thống Thương mại Ngoại hối Trung Quốc thuộc sở hữu nhà nước và các sàn giao dịch chứng khoán. Dịch vụ đã được khôi phục vài ngày sau đó sau khi khối lượng giao dịch sụt giảm.
Vấn đề định giá từ lâu đã gây đau đầu trong thị trường trái phiếu chủ yếu là trái phiếu tự do của Trung Quốc. Ai là đối tác cuối cùng? Chúng ta có chắc chắn rằng các nhà giao dịch không chơi bóng bàn với nhau và báo giá của các nhà môi giới không bị thao túng?
Ngoài lợi ích tài chính, Bắc Kinh đặc biệt nhạy cảm với những mức giá này. Các phương tiện tài chính của chính quyền địa phương cho đến nay là tổ chức phát hành lớn nhất trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Trung Quốc. Theo Dịch vụ nhà đầu tư của Moody, 4,7 nghìn tỷ nhân dân tệ (684 tỷ USD) – tương đương 35% tổng số trái phiếu LGFV đang lưu hành – sẽ đáo hạn trong năm nay. Chính quyền trung ương sẽ phải giúp các LGFV tái cấp vốn và đảo nợ.
Tất nhiên, tất cả các quy định thắt chặt có nghĩa là ngành dịch vụ tài chính của Trung Quốc không còn thú vị để làm việc. Nhân viên tại văn phòng mới sẽ được phân loại là công chức , đồng nghĩa với việc bị cắt giảm lương lớn. Các công ty khởi nghiệp Fintech không còn có thể lấy phí định giá cao nữa. Và những thay đổi quy tắc đột ngột có thể buộc các nhà giao dịch chuyển sang các phòng trò chuyện trực tuyến để chia sẻ giá và thực hiện các giao dịch. Nhưng với số nợ mà Trung Quốc đã có và sự tàn phá mà một cuộc khủng hoảng ngân hàng có thể tạo ra cho nền kinh tế (nghĩ về việc ngân hàng rút tiền), sự thận trọng quá mức của chính phủ là đúng đắn.